国产 女同 重估小米
发布日期：2025-03-25 13:36 点击次数：111
国产 女同
2025 年 3 月 18 日，小米集团（HK：01818）露馅了 2024 年年度事迹——营收 3659 亿、同比增长 35%；净利润 235.8 亿、同比增长 34.9%；全年智妙手机出货超 1.68 亿、同比增长 30%；电动车录用 13.7 万辆、逾额完成原定主义（10 万辆）。
回首阿谁闻名的"赌约"：2019 年小米、格力营收分别为 1749 亿和 1981 亿，"米格指数"为 88%；2020 年这个指数达 104；2021 年冲高到 175；2023 年国产 女同回落到 133（注：格力尚未露馅 2024 年报）。
财报中，小米将原有的全部业务——智妙手机、IoT 与生计破钞家具、互联网奇迹，打包为"手机 X AIoT "，并将智能电动汽车等编削业务单独露馅。
这么分裂很容易让东说念主联思起"新大陆"与"旧大陆"。但小米并非断念旧大陆，而是脚踏两个大陆。
"旧大陆"的"硬件标签"
1）营收结构
2024 年，"手机 xAIoT "（旧大陆） 营收 3332 亿、同比增长 22.9%。
智妙手机
小米智妙手机销量莫得冲突 2021 年的记载，但 ASP（平均售价）略有莳植：
2021 年，智妙手机营收 2089 亿元，出货 1.9 亿部、ASP 为 1098 元；
2022 年，智妙手机营收降至 1672 亿元，出货 1.5 亿部、ASP 为 1111 元；
2023 年，智妙手机营收降至 1575 亿元，出货 1.46 亿部、ASP 小幅降至 1082 元；
2024 年，智妙手机营收回升到 1918 亿，出货 1.46 亿部。ASP 莳植到 1138.2 元，创历史新高。
凭据 Canalys 数据，2024 年小米手机出货量和洽四年排行各人前三，市集份额为 13.8%。
IoT 与生计破钞家具
2021 年，IoT 业务营收 850 亿、同比增长 26.1%；
2022 年，IoT 业务营收 798 亿、同比下跌 6.1%；
2023 年，IoT 业务营收 801 亿、同比增长 0.4%；
2024 年，IoT 业务营收初度冲突 1000 亿、同比增长 30%；
互联网奇迹
2021 年，互联网奇迹营收 282 亿、同比增长 18.8%；
2022 年，互联网奇迹营收 283 亿、同比增长 0.4%；
2023 年，互联网奇迹营收 301 亿、同比增长 6.3%；
2024 年，互联网奇迹营收 341 亿、同比增长 13.3%；
智妙手机是小米提供互联网奇迹和 IoT 家具销售的紧要流量进口。随入部属手机销售，活跃用户"越攒越多"。2024 年 12 月，各人 MAUs ( 月活用户）冲突 7 亿，同比增长 9.5%。
2）毛利润结构
简略出乎好多东说念主的预思，小米旗下最赢利的业务不是智妙手机而是互联网奇迹：
过往四年（2021 年至 2024 年），智妙手机毛利润总数为 871 亿，而互联网奇迹毛利润总数达 897 亿。
2024 年，智妙手机毛利润 243 亿、毛利润率 12.6%，该业务孝敬毛利润总数的 33.9%；
IoT 业务毛利润 211 亿、毛利润率 20.3%，该业务孝敬毛利润总数的 29.5%；
日本av女友互联网奇迹毛利润 261 亿、毛利润率 76.6%，该业务孝敬毛利润总数的 36.6%。
2021 年，小米手机毛利润率惟有 13.1%，2024 年却冲突了 20%。销量过亿的大厂，毛利润率三年莳植 7.2 个百分点，"高端化"得益不俗。
3）签订的"标签"
智妙手机、IoT 家具总共占营收的 80%，因此小米被紧紧地贴上"硬件标签"。
硬件要从研发和供应链执起，要投建分娩征战、采购原材料、垫付分娩本钱、承担新款家具"扑街"风险。一两款硬件家具顺利，不虞味着推出十款、二十款王人能顺利，一次扑街就可能前功尽弃。是以投资东说念主给硬件厂商的估值不高。
其实，小米 IoT 家具涵盖范围与京东商城的" 3C、日用品"通常，举例充电宝、电饭煲、插座乃至拉杆箱 …… 小米 AioT 平台接入征战（不包含手机、平板、条记本电脑）向上 9 亿台，触及 260 多个品类、6000 多个型号，不能能像的确的硬件厂商那样重新到尾亲力亲为。
只消证据家具在想象、质料、兼容性方面达标就不错进入小米渠说念销售。此外，优质供应商会获取投资（想到稀有百家）。
另外，"小米有品"是轨范的电商平台；小米线下门店数将在 2024 年内达到 1.5 万家，2025 年将达 2 万家。凡此万般，为 IoT 业务的零卖属性增添了佐证。
本色上，" IoT 业务"是"定制电商"，似乎叫"小米严选"更贴切。
但"见识是座大山，任你怎么致力于王人休思挪动"。SU7 顺利上市前，小米估值弥远游荡于 10 倍～20 倍 PE。
"新大陆"还在设立
1）单车毛利润 4.4 万元
"智能电动汽车等编削业务"是小米的汽车板块，包括汽车研发、分娩、售前 / 售后奇迹及配件销售。
2024 年 3 月 28 日，小米发布了 Xiaomi SU7 系列。Q2、Q3、Q4，录用数分别为 2.73 万辆、3.98 万辆、6.97 万辆；三个季度共录用 13.7 万辆，据悉"欠录用"向上 20 万辆。
2024 年 Q2、Q3、Q4，单车毛利润分别为 3.1 万元 / 辆、3.7 万元 / 辆、4.4 万元 / 辆；毛利润率从 Q2 的 15.4% 一起上扬至 20.4%。
2025 年 3 月中旬，Xiaomi SU7 Ultra 崇拜发布，订价不到 53 万，毛利润率未知。
2）举"重"若轻
小米的"神奇"之处在于——干着公认烧钱的造车，毛利润率、用度率竟然莫得被累赘。
2022 年 Q2、Q3、Q4，毛利润率约为 17%；2023 年 Q2、Q3、Q4，毛利润率莳植到 21% 以上；2024 年 Q2、Q3、Q4，毛利润率稍稍降到 20% 露面，与汽车业务相配接近。
2024 年 Q4，市集、行政、研发三项用度总共 166 亿，总用度率 15.3%，较造车前的 2023 年 Q4 低 2.3 个百分点。
小米造车是"冷启动"，前期莫得任何东说念主才、时代、产能、渠说念方面的积聚。前两年莫得收入惟有无边支拨，仅研发开支就达数百亿。
小米 2021 年 3 月 30 日晓谕挫折智能电动车，但研发用度已于 2020 年悄然莳植：2020-2024 年，研发用度总数 816 亿、年均 163 亿，十分于每年比 2019 年多 88.4 亿（2019 年研发用度为 75 亿）。5 年间，小米一共多投 442 亿（参照 2019 年），大部分用于智能电动车研发。
尽管被汽车业务"拖后腿"，小米毛利润快速增长（毛利润率站稳 20% 以上），用度率得到较好完结。2024 年，总用度率 15%、较 2023 年下跌 1 个百分点。
3）别急，还不到赢利的时期
2025 年，小米汽车录用主义为 35 万辆，假定单车毛利润莳植到 5 万元 / 辆，毛利润总数不外 175 亿，可能连研发用度王人赚不总结。但投资东说念主看好的不是短期利润，而是小米展现出的才智。
造车是典型的重钞票业务，需资格屡次"融 - 建 - 营 - 退"的螺旋上涨，才智达到年销数百万的范围（注：融指筹集资金，建指变成产能，营指高效的研发 / 分娩，退指收回建厂投资）。
从苹果到华为，更别提阿里、百度，稠密巨头王人不敢"躬身入局"，怕的不是无边研发干涉，而是记忆玩不转重钞票。小米的举重若轻，令东说念主刮目相看。
重估，挪动那座大山
好意思国互联网巨头业务各人化，中国企业思成为巨头必须杀入两个（最佳两个以上）生态圈。
比如阿里的电商、金融、云绸缪、物流，腾讯的酬酢媒体、文娱、金融，均相配开阔；
百度曾与阿里、腾讯被并称为 BAT，亦然因为在搜索、视频规模王人有设立；仅仅这两项业务天花板不算高；
京东、好意思团、拼多多、携程、网易业务范围看似宽广，其实主贸易务王人在一个生态圈里打转。比如京东商城、京东物流、京东健康、京东数科 ……
开动造车前，小米全部业务王人在智妙手机生态圈里。销售手机、IoT 家具的首要主义是获取 MIUI 用户并莳植粘性，进而提供高毛利润率的互联网奇迹。由于不够直不雅，多数投资东说念主仍把小米视为"时代含量不高，品牌溢价有限"的硬件公司。
最近几年，智妙手机出货量停滞不前，但跟着 MIUI 用户越攒越多，小米事迹显赫改善（若无汽车的累赘改善更显赫）。
在电动车赛说念获取顺利，为小米翻开了新疆界。可与阿里、腾讯并排，成为中国最顶尖的三家互联网科技企业——ATM。
与此同期，"旧大陆"上的那座大山也压不住了。因为苹果、华为连尝试一下王人不敢的事儿，小米作念成了！
* 以上分析仅供参考国产 女同，不组成任何投资提议